.jpg)
Zelené dluhopisy jsou kategorie dluhopisů, které slouží k financování projektů s pozitivním dopadem na životní prostředí. Jejich emitenti dobrovolně splňují standardy stanovené nezávislým subjektem – zpravidla nevládní organizací – nad rámec zákonných požadavků.
První zelené dluhopisy vydala v roce 2007 Evropská investiční banka (EIB), tehdy ještě pod názvem Climate Awareness Bond. Od té doby trh s těmito nástroji dynamicky roste.
Na trhu zelených dluhopisů najdete různé typy emitentů:
Evropské instituce – především Evropská investiční banka a další nadnárodní organizace
Americký trh – například vládou podporovaná hypoteční agentura FNMA
Korporace – Apple, Pepsi, Verizon a další velké společnosti
Státní a místní vlády – financují infrastrukturní projekty prostřednictvím zelených dluhopisů
Evropská unie je v této oblasti nezpochybnitelným lídrem. V rámci programu NextGenerationEU, který vznikl v roce 2021 jako nástroj pro ekonomické oživení po pandemii COVID-19, se stala největším emitentem zelených dluhopisů na světě. V listopadu 2024 oznámila, že v rámci tohoto programu prodala dluhopisy v hodnotě více než 65 miliard EUR.
Konkrétní pravidla pro vydání "evropského zeleného dluhopisu" (EuGBS) EU zakotvila v nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) 2023/2631 ze dne 22. listopadu 2023. Standard platí od 21. prosince 2024.
Nařízení upravilo mimo EuGBS také další dva typy "zelených" dluhopisů – dluhopisy nabízené jako environmentálně udržitelné a dluhopisy vázané na udržitelnost. Na jejich vydání však klade výrazně nižší požadavky než na evropské zelené dluhopisy.
Emitent, který chce užívat označení "evropský zelený dluhopis", musí splnit tyto podmínky:
85 % prostředků získaných z emise musí být využito na projekty, na které se vztahuje taxonomie EU
15 % prostředků může být využito na projekty, které taxonomické předpisy EU sice nesplňují, ale odpovídají jejich požadavkům a splňují kritérium "významně nepoškozovat" (do no significant harm)
Emitent nepochází z vysoce rizikové země nebo ze země nespolupracující v daňové oblasti
Dluhopis je posouzen před vydáním externím posuzovatelem registrovaným u Evropského úřadu pro cenné papíry a trhy (ESMA)
Emitent uveřejní prospekt podle nařízení (EU) 2017/1129
Mimo uvedená pravidla musí emitent evropských zelených dluhopisů plnit pravidelné reportingové povinnosti. Předkládá každoroční zprávu o alokaci prostředků z prodaných dluhopisů a vypracovává zprávu o dopadech na životní prostředí.
Navzdory platnosti nařízení EU nedávno rozhodla, že pro její vlastní emise standard EUGBS nepoužije.
Program NextGenerationEU byl zahájen už v roce 2021 s pevně daným harmonogramem do roku 2026. Finální verze EUGBS byla dokončena až minulý rok. Evropská komise proto oznámila, že pro celý tento program ponechá původní pravidla vycházející z mezinárodních pokynů International Capital Market Association (ICMA) – velmi využívaných, avšak oproti EUGBS méně přísných pravidel.
Toto rozhodnutí vzbudilo kritiku. Bas Eickhout, spolupředseda Zelených v Evropském parlamentu, jej označil za "absurdní" a poukázal na to, že Komise tím podrývá věrohodnost vlastního standardu.
Podobně se vyjádřili i odborníci na udržitelné finance – varují, že EU vysílá rozporuplný signál a zpomaluje přijetí nových pravidel mezi ostatními emitenty.
%2520(1).jpeg)
Ačkoliv je nařízení platné teprve od prosince 2024, první emise evropských zelených dluhopisů se na trhu objevily už začátkem roku 2025.
Italská A2A – prvním emitentem byla v lednu energetická společnost A2A, která vydala emisi v objemu 500 milionů EUR
Île-de-France Mobilités – francouzský regionální provozovatel veřejné dopravy uskutečnil emisi ve výši 1 miliardy EUR a stal se prvním veřejnoprávním subjektem, který dluhopis v souladu s rámcem EuGBS vydal
Za klíčovou událost lze považovat zejména emisi Evropské investiční banky, která v dubnu uvedla na trh emisi v hodnotě 3 miliard EUR.
Tato transakce představovala nejen největší dosud vydaný EuGB dluhopis, ale zároveň první emisi tohoto druhu realizovanou nadnárodní institucí, která se pravidelně pohybuje na kapitálových trzích.
Dluhopis zaznamenal mimořádný zájem investorů – poptávka přesáhla 40 miliard EUR, což odpovídá více než třináctinásobnému přeupsání emise.
Navzdory prvním úspěšným emisím zůstává otázkou, zda se nový standard stane "zlatým pravidlem" zeleného financování, jak EU zamýšlela.
Několik faktorů může bránit masovému rozšíření evropských zelených dluhopisů:
Vysoké regulatorní požadavky na emitenty mohou odradit menší společnosti
Absence relevantních pobídek pro investory snižuje atraktivitu nástroje
Vysoké náklady spojené s vydáním EuGBS představují značnou bariéru
Tyto překážky mohou jednoduše způsobit, že trh s evropskými zelenými dluhopisy zůstane zcela okrajovým a bez výraznějšího vlivu na širší trh s udržitelnými investicemi.
Dluhopisy, investiční fondy a podobné instrumenty nejsou jen alternativa k bankovnímu financování – jsou nástrojem, který vám umožňuje získat prostředky přímo od investorů. Bez bankovních kovenantů, bez odhalování citlivých údajů bance.
V endors se specializujeme na kapitálové trhy a pomáháme firmám získat kapitál na rozvoj i růst podnikání. Náš partner Michal Kapitán má za sebou 100+ úspěšně vydaných emisí dluhopisů v objemu 10 miliard Kč.
Jiří Mlčák, autor tohoto článku, v endors zajišťuje veškeré služby související s emisemi korporátních dluhopisů a poradí vám, jak splnit požadavky nového standardu EuGBS.
Ozvěte se nám na info@endors.cz nebo zavolejte na +420 601 501 630.
Jiří je advokátem, který se zaměřuje zejména na oblast kapitálového trhu, smluvní právo a zbrojní průmysl. Ve své dosavadní praxi se v rámci předních českých advokátních kanceláří zabýval především licenčním řízení před ČNB, financováním podnikatelských záměrů, AML a compliance. V oblasti zbrojního průmyslu se kromě právního poradenství účastní i vyjednávání se zahraničními partnery. Cenné zkušenosti získal také na Ministerstvu průmyslu a obchodu a na Vrchním soudě v Praze.
