Komunální dluhopisy jako alternativní financování obcí a krajů

Motivace emitovat komunální dluhopisy je u obcí či krajů prakticky totožná jako u většiny emitentů dluhopisů – zisk peněžních prostředků za účelem další investice.

I územně samosprávné celky plánují investiční projekty, mnohdy značného rozsahu — infrastruktura, výstavba, opravy. Na tyto projekty potřebují peníze a klasické zdroje financování ne vždy stačí.

A právě vydání komunálních dluhopisů představuje cestu, jak mohou územní samosprávné získat prostředky. Dluhopisy vám otevírají dveře k financování, které by jinak zůstalo nedostupné.

Na co může obec či kraj použít peníze z komunálních dluhopisů

Komunální dluhopisy mohou být emitovány pouze v případě, že je předem určen účel využití prostředků. Zákon o dluhopisech vymezuje, kam můžete prostředky směřovat. Konkrétně:

• investice do dlouhodobého hmotného majetku sloužícího k výkonu působnosti územního samosprávného celku;
• odstranění škod způsobených živelní nebo jinou pohromou;
• financování projektu spolufinancovaného z prostředků Evropské unie.

„Pojem „dlouhodobý hmotný majetek“ může být poměrně nesrozumitelný, v praxi se jedná o pozemky, stavby, vodovody, kanalizace, byty, nebytové prostory atd.“ objasňuje Michal Kapitán, partner endors pro oblast dluhopisů a kapitálových trhů.

Finance z komunálních dluhopisů nemusí jít pouze na výstavbu

Lze je použít i na opravu nejrůznější infrastruktury, jako jsou silnice, chodníky atd., vždy by se však mělo jednat o nákladnou investici, aby se emise dluhopisů vyplatila, a to i v případě odstranění škod nebo financování projektu spolufinancovaného z prostředků Evropské unie.

Postup vydání komunálních dluhopisů krok za krokem

 Ve zkratce je potřeba obstarat několik souhlasů, a to konkrétně:

1. Souhlas zastupitelstva s vydáním dluhopisů (a s případným podřízením nařízení o prospektu – viz bod 3 níže);
2. Souhlas Ministerstva financí s vydáním dluhopisů;
3. Souhlas ČNB s prospektem v případě opt-inu.

Souhlas zastupitelstva s vydáním dluhopisů

Komunální dluhopisy nemůže vydat jeden člen zastupitelstva obce či kraje na vlastní pěst. Ještě před podáním žádosti na Ministerstvo financí je potřeba získat souhlas od zastupitelstva.

Souhlas přitom musí pokrývat všechny zásadní parametry emise — vydání dluhopisů, výnos, způsob a místo splacení, případné přijetí k obchodování na regulovaném trhu, emisní kurz i případné využití opt-inu, pokud budete chtít vydávat prospekt, upozorňuje Michal Kapitán.

Souhlas Ministerstva financí s emisí dluhopisů

Ministerstvo financí záměr emise komunálních dluhopisů povolí, jestliže účel odpovídá zákonu, lhůta splatnosti zamýšlených dluhopisů není delší než 15 let a současná i budoucí ekonomická situace obce či kraje umožňuje splnit dluhy vyplývající z dluhopisů a tyto dluhy nemají a nebudou mít výrazně negativní dopad na jejich hospodaření a rozvoj.

S žádostí je třeba zaslat i přílohy, které jsou specifikovány ve vyhlášce Ministerstva financí č. 323/2012 Sb.:

• analýzu současné ekonomické situace územního samosprávného celku, a to včetně finančního plánu (profilu) investice v případě, že účelem vydání dluhopisů jsou právě investice, včetně odhadu škod v případě, že účelem vydání dluhopisů odstranění škod způsobených živelní nebo jinou pohromou a konečně včetně rozpočtu projektu a právního akt o poskytnutí peněžních prostředků Evropské unie, jsou-li dluhopisy vydávány na financování projektu spolufinancovaného z prostředků Evropské unie;
• přehled dlouhodobých finančních závazků územního samosprávného celku (např. půjčky, úvěry atd.);
• rozpočtový výhled s promítnutím splátky nebo splátek jistin krátkodobých a dlouhodobých závazků;
• rozbor předpokládaných dopadů vydání komunálních dluhopisů na ekonomickou situaci obce či kraje po celou dobu splatnosti dluhopisů – v praxi se tímto rozumí zejména uvedení výdajů spojených se splácením komunálních dluhopisů v jednotlivých letech;
• návrh smlouvy o zabezpečení vydání emise komunálních dluhopisů;
• návrh emisních podmínek;
• usnesení zastupitelstva obce či kraje o vydání komunálních dluhopisů;
• poslední dva závěrečné účty územního samosprávného celku včetně zpráv o výsledcích přezkoumání hospodaření a usnesení zastupitelstva o jejich schválení.

Seznam je sice dlouhý, ale pokud obec nebo kraj všechny dokumenty řádně doloží a nejedná se o ekonomicky nepodložený projekt, emise bude s vysokou pravděpodobností povolena.

Souhlas ČNB a vydání prospektu

Máte souhlas zastupitelstva. Máte souhlas Ministerstva financí. A teď přichází otázka, kterou s klienty řešíme často: vydat prospekt anebo ne?

Nejdřív k tomu, co prospekt je. Prospekt je dokument určený potenciálním investorům. Popisuje emitenta, emitované dluhopisy, rizikové faktory investice — v podstatě jde o šířeji pojaté emisní podmínky, které si investor může prostudovat.

Emise formou veřejné nabídky

U komunálních dluhopisů dává v drtivé většině případů smysl emise formou veřejné nabídky nebo přijetí k obchodování na regulovaném trhu. A právě u těchto způsobů se otázka prospektu objevuje.

Obec ani kraj povinnost vydat prospekt nemají. Přesto ho důrazně doporučujeme. Důvod je prostý — investor, který vidí důkladně zpracovaný prospekt, vnímá celou emisi profesionálněji. Důvěryhodněji. A právě důvěra investora rozhoduje o tom, jestli se emise podaří, nebo ne.

Rozhodnete-li se prospekt vydat, vstupujete do režimu takzvaného opt-inu — dobrovolně se podřizujete nařízení Evropské unie o prospektu se všemi povinnostmi, které z toho plynou – prospekt musí posoudit a schválit ČNB.

Oddělené účtování prostředků z komunálních dluhopisů

Se všemi souhlasy máte téměř vyhráno. Ale ještě předtím je potřeba zajistit jedno. Peníze získané obcí či krajem formou komunálních dluhopisů musíte vést na samostatném bankovním účtu nebo o nich účtovat odděleně tak, abyste byli kdykoliv schopni doložit účel jejich použití. 

Náklady na emisi: komu se komunální dluhopisy vyplatí

Náklady spojené s emisí dluhopisů jsou poměrně vysoké. Emise v nižším objemu nedává v praxi velký smysl a nebude řešením pro projekty obcí s malým rozpočtem.

Naopak pro statutární města a kraje, které pracují s vyšším rozpočtem, je správně provedená emise dluhopisů skvělou cestou k financování nákladného projektu.

Přesto k emisi komunálních dluhopisů v historii ČR došlo pouze několikrát. A to je podle nás škoda. Potenciál tohoto nástroje zůstává nevyužitý.

Souvislost s dalšími typy dluhopisů

Obce a kraje mohou v rámci svých emisí využít i další moderní nástroje dluhopisového financování. Více o této problematice se dočtete v našem článku o zelených dluhopisech.

Potřebujete pomoc s emisí komunálních dluhopisů?

V advokátní kanceláři endors se specializujeme na kapitálové trhy a dluhopisové emise. Naše zkušenosti zahrnují přes 100 úspěšných emisí v celkovém objemu přesahujícím 10 miliard Kč. Naše reference.

Ozvěte se Michalu Kapitánovi – rádi s vámi probereme možnosti financování vašeho projektu.

O autorech – Michal Kapitán

Michal je partnerem kanceláře a zároveň vyhledávaným odborníkem na emise korporátních i komunálních dluhopisů pod dohledem ČNB či pro právo veřejných zakázek. Za svou práci v této oblasti získal několik ocenění.

Kilián Slovák začínal v endors jako právní asistent a nyní pracuje na pozici advokátního koncipienta. V rámci své činnosti se zaměřuje především na přípravu smluv v oblasti korporátního a závazkového práva a transakcí a věnuje se i oblasti správního práva.